探討：軟體家具“五霸”之戰

　　等待了139天，慕思健康睡眠股份有限公司(簡稱“慕思股份”)的IPO進程迎來最新進展。

　　日前，據證監會第十八屆發行審核委員會的審議結果顯示，慕思股份首發獲通過，并將登陸深交所主板上市。

　　據悉，慕思股份本次發行股票數量不超過4001萬股，募集資金18.99億元，主要用于華東健康寢具生產線建設項目、數字化營銷項目和健康睡眠技術研究中心建設項目。

　　隨著慕思股份的成功過會，給正在經歷IPO“倒寒春”的家居企業帶來了一點希望。事實上，近年來，家居企業遞表上市洶涌，去年有超過50家企業IPO，但真正走到上市這一步的寥寥。

　　據樂居財經不完全統計，截至目前已有超過40家家居企業IPO遭遇中止或終止。而在眾多排隊上市的企業中，慕思算是“幸運”的一個。

　　隨著首發過會，慕思離上市就差臨門一腳，加上此前已經上市的敏華、顧家、夢百合、喜臨門，軟體家居將上演“五霸”之戰。

　　IPO“倒寒春”的一點光

　　2020年開始，家居行業掀起了新一波的上市熱潮，過會上市的數量也迎來小高峰。據統計，那一年，共有18家企業成功上市，其中創業板3支，科創板1支，上交所7支，深交所5支，H股2支。

　　進入2021年，這股上市熱潮還在延續。據不完全統計，大家居行業共有57家企業沖擊上市，涵蓋定制、軟體、軟件、家裝、門窗、智能、瓷磚、衛浴、地板等。其中不乏知名各品類的知名企業，如CBD家居、皇派家居、箭牌家居、土巴兔等。

　　為何家居企業會涌現出如此高的上市熱潮，有業內人士分析，后疫情時期，家居行業“馬太效應”顯著，頭部企業的優勢更為明顯，規模小、競爭力弱的企業則被加速淘汰出局，上市給了家居各細分領域頭部企業一個整合市場、沖擊更大規模的機會。

　　不過，上市的結果卻不盡相同，有人歡喜有人憂。有人成功沖關融資，但也有人卻卡在了半路。

　　據樂居財經統計，CBD家居、致歐科技、三問家居、博泰家具、華南裝飾、朗斯家居、箭牌家居、泛亞衛浴等超40家企業在IPO過程中遭遇“中止”或“終止”。

　　3月31日，慕思股份首發獲得通過，將在深交所上市。這是今年以來，除夢天家居以外，能在IPO中取得好消息的為數不多的企業之一。

　　對于正在經歷IPO成功上市難家居行業，慕思股份、夢天家居等企業，或許能為行業帶來一點光。

　　把健康睡眠推在首位

　　慕思股份起家廣東東莞，董事長為王炳坤，也為實際控制人之一。穿透股權來看，王炳坤和林集永通過直接和間接持有慕思股份3.16億股股份，占本次發行前股份比例的87.81%。

　　據了解，慕思股份主要從事健康睡眠系統的研發、生產和銷售，主要產品包括中高端床墊、床架、床品和其他產品，其中床墊為其核心產品，上市后的慕思股份也是圍繞著核心產品發展。

　　招股書顯示，慕思股份本次上市擬發行股票數量不超過4001萬股，募集資金18.99億元。其中，15.03億元用于華東健康寢具生產線建設項目，2.48億元用于數字化營銷項目，1.49億元用于健康睡眠技術研究中心建設項目。

　　雖然健康睡眠技術研究中心建設項目所用的募集資金排在末位，但卻是慕思股份著重發展的一項。

　　據了解，該項目通過購置先進的研發設備、軟件系統以及引進優秀的研發技術人員，開展睡眠過程中健康監測技術、助眠技術、視覺識別健康技術等健康技術的研究。

　　事實上，慕思股份自設立以來，一直十分重視產品設計和研發能力的提升。招股書顯示，2018-2020年，慕思股份的研發費用分別為7715.50萬元、7409.94萬元、9035.49萬元。

　　慕思股份表示，本項目建設將有助于提高公司的研發實力，鞏固公司的研發優勢，進一步提升競爭力。

　　毛利率高于行業均值

　　招股書顯示，2018-2021年上半年，慕思股份的營業收入為31.88億元、38.62億元、44.52億元、28.09億元，凈利潤為2.16億元、3.33億元、5.36億元和3.26億元。不難發現，凈利潤和營收均呈現出逐年上漲的趨勢。

　　同期，慕思綜合毛利率分別為 49.14%、53.49%、49.28%和 45.61%。整體處于較高水平，遠高于行業均值。2018-2021年上半年，行業平均毛利率為34.03%、37.69%、34.73%、32.16%。

　　具體到各個產品來看，核心業務的床墊產品毛利率分別為 58.36%、 61.19%、59.32%和 57.47%，床架產品毛利率分別為 38.26%、44.10%、42.27%和 38.13%，床品毛利率分別為 39.72%、44.57%、38.07%和 39.97%。

　　除了盈利能力增強外，慕思股份的現金狀況也較為良好。招股書顯示，2018-2020年，慕思股份的經營現金流為3.58億元、9.43億元和9.86億元。

　　資金方面，最新的數據顯示，2021年上半年，慕思股份的貨幣資金為8.50億元，短期借款為“0”，資金充裕。不僅如此，慕思股份的負債壓力也在連年下降。2018-2021年上半年，慕思股份的負債率為61.08%、55.17%、45.88%、42.10%。